ETF-Allokation: Wie viel Aktien, wie viel Anleihen, wie viel Cash?

„Wie viel Aktien soll ich halten? Wie viel Anleihen? Und brauche ich überhaupt Cash?“

Diese Fragen gehören zu den meistgestellten in der privaten Finanzplanung. Die Antworten, die du im Internet findest, klingen oft einfach: „100 minus Alter in Aktien.“ „70/30 ist die Standardlösung.“ „Mit zunehmendem Alter mehr Anleihen.“

Solche Faustregeln sind nicht zwangsläufig falsch. Sie sind nur grob. Viele wurden durch US-Finanzplanung und historische Marktdaten geprägt. Sie entstanden in einem Umfeld, das sich deutlich von der heutigen Situation vieler deutscher Privatanleger unterscheidet: andere Zinsen, andere Steuern, andere Rentensysteme, andere Anlageprodukte.

Wer heute eine ETF-Allokation plant, sollte deshalb nicht nur nach einer Prozentzahl suchen. Entscheidend ist, was Aktien, Anleihen und Cash im Portfolio tatsächlich leisten sollen. Es macht einen großen Unterschied, ob du 30 Jahre Vermögen aufbaust, in acht Jahren in Rente gehst oder bereits regelmäßig Geld aus deinem Depot entnimmst.

In diesem Artikel bekommst du keine pauschale Empfehlung. Du bekommst eine Entscheidungslogik: Welche Funktion die einzelnen Anlageklassen haben, warum klassische Faustregeln zu kurz greifen und welche Bandbreiten in unterschiedlichen Lebensphasen plausibel sein können.

Was Aktien, Anleihen und Cash im Portfolio leisten

Bevor es um konkrete Mischungen geht, lohnt sich ein nüchterner Blick auf die drei wichtigsten Bausteine.

Aktien über breit gestreute ETFs sind langfristig die renditestärkste Anlageklasse im klassischen Privatanleger-Portfolio. Globale Aktienmärkte haben historisch über lange Zeiträume attraktive reale Renditen geliefert. Der Preis dafür sind starke Schwankungen. Rückgänge von 30, 40 oder 50 Prozent sind selten, aber nicht ungewöhnlich genug, um sie zu ignorieren.

Aktien leisten vor allem eines: langfristiges Vermögenswachstum. Sie eignen sich für Geld, das über viele Jahre oder Jahrzehnte investiert bleiben kann. Was sie nicht leisten: Stabilität in kurzen Zeiträumen, planbare Auszahlungen oder Schutz vor einem schlechten Einstiegs- oder Entnahmezeitpunkt.

Anleihen über Staats- oder Unternehmensanleihen-ETFs gelten traditionell als defensiver Gegenpart zu Aktien. Sie schwanken meist weniger stark, können laufende Zinserträge liefern und können ein Portfolio stabilisieren. Historisch haben Anleihen in vielen Aktienkrisen geholfen, weil sie sich anders entwickelten als Aktien.

Diese Funktion ist aber nicht garantiert. In der Niedrigzinsphase waren sichere Anleihen oft kaum rentabel. Im Inflations- und Zinsanstieg 2022 fielen Aktien und Anleihen zeitweise gleichzeitig. Anleihen sind also kein risikofreier Sicherheitsbaustein. Ihre Wirkung hängt stark vom Zinsniveau, von der Laufzeit, von der Bonität und von der Inflation ab.

Anleihen leisten vor allem Glättung. Sie können Schwankungen reduzieren und Liquidität planbarer machen. Was sie nicht zuverlässig leisten: dauerhaft hohe reale Renditen oder vollständigen Schutz in jeder Krise.

Cash, Tagesgeld und Geldmarktanlagen sind kurzfristig verfügbar und nominal vergleichsweise stabil. Sie sind wichtig für Notgroschen, geplante Ausgaben und die ersten Entnahmen in der Rentenphase. Cash schützt davor, in einem ungünstigen Moment Aktien verkaufen zu müssen.

Für langfristigen Vermögensaufbau ist Cash dagegen meist kein guter Renditetreiber. Selbst wenn sichere Geldmarktanlagen wieder positive Nominalzinsen liefern, bleibt der reale Ertrag nach Inflation oft niedrig. Wer Cash dauerhaft als großen Portfolioanteil hält, riskiert Kaufkraftverluste.

Cash ist deshalb kein Ersatz für Aktien und kein Allheilmittel gegen Risiko. Es ist ein Liquiditätswerkzeug. Richtig eingesetzt, kann es sehr sinnvoll sein. Falsch eingesetzt, wird es zum Renditebremser.

Warum klassische Faustregeln zu kurz greifen

Viele Anleger starten mit Faustregeln, weil sie Orientierung geben. Das ist verständlich. Problematisch wird es, wenn aus einer Faustregel ein Dogma wird.

„100 minus Alter in Aktien“ klingt einfach. Mit 30 Jahren wären das 70 Prozent Aktien, mit 60 Jahren 40 Prozent. Die Regel berücksichtigt aber weder Vermögen noch Einkommen, Rentenansprüche, Entnahmepläne, Risikotragfähigkeit oder Erbschaftsziele. Außerdem ist der Anlagehorizont mit 60 nicht automatisch kurz. Wer mit 67 in Rente geht und 90 wird, hat noch mehr als 20 Jahre Vermögensphase vor sich.

„70/30 ist die Standardallokation“ ist ebenfalls zu grob. 70 Prozent Aktien und 30 Prozent Anleihen können für viele Anleger plausibel sein. Aber diese Mischung ist nicht automatisch passend. Für einen 30-jährigen ETF-Sparer mit sicherem Einkommen kann sie zu defensiv sein. Für jemanden kurz vor der Entnahmephase kann sie je nach Ausgabenplan noch zu offensiv sein.

„Anleihenanteil gleich Alter“ führt bei vielen Anlegern zu sehr defensiven Portfolios. Mit 50 Jahren wären dann 50 Prozent in Anleihen. Das kann sinnvoll sein, wenn in wenigen Jahren größere Ausgaben anstehen oder die Risikotragfähigkeit niedrig ist. Für langfristigen Vermögensaufbau ist eine so hohe defensive Quote aber oft teuer.

In allen drei Regeln fehlt die entscheidende Frage: Wofür ist das Geld gedacht?

Ein Depot für den Vermögensaufbau braucht eine andere Allokation als ein Depot, aus dem in zwei Jahren eine Immobilie angezahlt werden soll. Ein Ruhestandsdepot braucht eine andere Logik als ein Sparplan für finanzielle Freiheit mit 45. Und eine Person mit hoher gesetzlicher Rente kann mehr Kapitalmarktrisiko tragen als jemand, der fast vollständig vom Depot leben muss.

Genau hier hilft es, nicht nur mit Durchschnittsrenditen zu rechnen, sondern mit Bandbreiten. Denn eine Allokation ist nicht gut, weil sie im Mittel schön aussieht. Sie ist gut, wenn sie auch ungünstige Verläufe aushält. Warum eine einzelne lineare Hochrechnung dabei oft zu glatt ist, erklären wir ausführlich im Artikel Monte-Carlo vs. lineare Hochrechnung.

Die vier wichtigsten Faktoren für deine Allokation

Eine sinnvolle ETF-Allokation beginnt nicht bei einer Prozentzahl. Sie beginnt bei vier Fragen.

Erstens: Wie lange kann das Geld investiert bleiben?

Geld mit 25 oder 30 Jahren Anlagehorizont kann stärker schwanken als Geld, das in fünf Jahren gebraucht wird. Je länger der Horizont, desto eher kann eine hohe Aktienquote rechnerisch sinnvoll sein. Die Schwankungen verschwinden dadurch nicht. Aber der Zeitraum erhöht die Chance, zwischenzeitliche Rückgänge auszusitzen.

Kurzfristiges Geld gehört nicht in Aktien. Wer in zwei Jahren eine Immobilie kaufen möchte, sollte das dafür benötigte Kapital nicht einem möglichen Aktiencrash aussetzen.

Zweitens: Wie viel Risiko kannst du wirklich tragen?

Risikotragfähigkeit ist mehr als Bauchgefühl. Entscheidend ist nicht nur, ob du einen Kursrückgang psychologisch aushältst. Entscheidend ist auch, ob ein Verlust deinen Lebensplan gefährden würde.

Wer nach einem 40-Prozent-Rückgang weiter sparen kann, hat eine andere Ausgangslage als jemand, der in einer Krise gleichzeitig Jobrisiko, Immobilienkredit und Studienkosten der Kinder tragen muss. Risiko ist immer persönlich.

Drittens: Wann brauchst du Liquidität?

Notgroschen, geplante Sonderausgaben, Elternzeit, Selbstständigkeit, Hauskauf oder Rentenbeginn: Solche Ereignisse brauchen planbare Liquidität. Dafür sind Cash und kurzlaufende defensive Anlagen sinnvoller als Aktien-ETFs.

Ein häufiger Fehler ist, Cash entweder komplett zu verteufeln oder zu stark zu gewichten. Beides greift zu kurz. Cash ist sinnvoll, wenn es einen Zweck hat. Ohne Zweck kann es über Jahre viel Rendite kosten. Mehr dazu findest du im Artikel zur versteckten Cash-Reserve im Sparplan.

Viertens: In welchem Zins- und Inflationsumfeld planst du?

Anleihen sind keine Anlageklasse mit fester Wirkung. Bei sehr niedrigen Zinsen bieten sie wenig laufenden Ertrag und können bei steigenden Zinsen deutlich fallen. Bei höheren Zinsen werden sie wieder interessanter, bleiben aber inflations- und laufzeitabhängig.

Auch Cash ist nicht konstant. In manchen Jahren bringt Tagesgeld fast nichts, in anderen Jahren wieder spürbare Nominalzinsen. Für die Planung zählt deshalb nicht nur die nominale Rendite, sondern die reale Rendite nach Inflation.

Phase 1: Vermögensaufbau mit langer Laufzeit

Plausible Bandbreite: 90–100 Prozent Aktien, 0–10 Prozent Cash oder defensive Anlagen

In der frühen Aufbauphase ist der wichtigste Vorteil der lange Anlagehorizont. Wer 25, 30 oder 35 Jahre Zeit hat, kann starke Schwankungen eher aushalten als jemand kurz vor Rentenbeginn. Für viele Anleger ist deshalb eine sehr hohe Aktienquote rechnerisch gut begründbar.

Das bedeutet nicht, dass 100 Prozent Aktien immer richtig sind. Wer bei starken Rückgängen nervös wird, kann mit einem kleinen defensiven Anteil besser schlafen. Dieser Anteil ist dann weniger eine Renditeentscheidung als eine Verhaltensentscheidung. Wenn 10 Prozent Cash oder Anleihen verhindern, dass du im Crash verkaufst, kann das sinnvoller sein als eine theoretisch optimale Aktienquote, die du praktisch nicht durchhältst.

Für den langfristigen Vermögensaufbau gilt trotzdem: Jeder dauerhaft defensive Anteil senkt in der Regel den erwarteten Endwert. Das ist nicht schlimm, solange der Zweck klar ist.

Die folgende Beispielrechnung ist eine Modellrechnung, keine Prognose. Sie ist nominal gerechnet, also vor Inflation und vor persönlicher Steuerbelastung. Kosten, Steuern, Vorabpauschale und individuelle Freibeträge werden vereinfacht. Die tatsächliche Kaufkraft kann deutlich niedriger liegen.

Beispielannahmen:

Illustrative Monte-Carlo-Spanne:

P50 ist der Median, nicht der Durchschnitt. In der Hälfte der simulierten Verläufe liegt der Endwert darüber, in der anderen Hälfte darunter. P10 bedeutet: 10 Prozent der Verläufe liegen darunter, 90 Prozent darüber. P90 bedeutet: 90 Prozent liegen darunter, 10 Prozent darüber.

Die Spanne zeigt, warum Allokation nicht nur eine Renditefrage ist. Selbst bei gleichem Sparplan und gleicher erwarteter Rendite können die Ergebnisse stark auseinanderlaufen.

Phase 2: Lebensmitte mit ersten konkreten Zielen

Plausible Bandbreite: 70–85 Prozent Aktien, 10–25 Prozent Anleihen, 5–10 Prozent Cash

Zwischen 40 und 55 verändert sich die Finanzplanung oft. Das Einkommen ist höher, das Depot größer, aber die Ziele werden konkreter. Vielleicht geht es um eine Immobilie, Unterstützung der Kinder, Selbstständigkeit, Teilzeit oder den Beginn einer früheren Ruhestandsplanung.

In dieser Phase kann es sinnvoll sein, die Aktienquote nicht mehr automatisch zu maximieren. Anleihen und Cash bekommen eine klarere Funktion: Sie reduzieren Schwankungen, schaffen planbare Liquidität und verhindern, dass kurzfristige Ausgaben aus Aktienverkäufen finanziert werden müssen.

Der entscheidende Punkt ist die Zuordnung. Geld für langfristigen Vermögensaufbau kann weiter stark in Aktien investiert bleiben. Geld für konkrete Ausgaben in den nächsten Jahren sollte defensiver stehen.

Beispielannahmen:

Illustrative Monte-Carlo-Spanne:

Gegenüber einer reinen Aktienallokation kann der Median niedriger ausfallen. Dafür wird der schwache Bereich oft stabiler. Genau das ist die Funktion einer gemischten Allokation: Sie verzichtet auf einen Teil des erwarteten Aufwärtspotenzials, um ungünstige Verläufe abzufedern.

Ob dieser Tausch sinnvoll ist, hängt von deiner Situation ab. Wer noch sehr lange investiert und keine größeren Ausgaben plant, braucht weniger Stabilisierung. Wer in zehn Jahren bestimmte Ziele finanzieren will, sollte nicht nur auf den Median schauen.

Phase 3: Vor der Rente zählt das Reihenfolgerisiko

Plausible Bandbreite: 50–65 Prozent Aktien, 25–35 Prozent Anleihen, 10–15 Prozent Cash

Die Jahre vor dem Rentenbeginn sind besonders heikel. Nicht weil Aktien plötzlich ungeeignet wären. Sondern weil ein großer Rückgang kurz vor oder kurz nach Beginn der Entnahmephase dauerhafte Folgen haben kann.

Dieses Risiko heißt Sequence-of-Returns-Risiko. Es beschreibt, dass nicht nur die durchschnittliche Rendite zählt, sondern die Reihenfolge der Renditen. Ein Crash zu Beginn der Entnahmephase ist gefährlicher als derselbe Crash viele Jahre später, weil aus einem geschrumpften Depot gleichzeitig Geld entnommen wird.

Deshalb braucht die Vor-Rentenphase eine andere Logik als die reine Aufbauphase. Aktien bleiben wichtig, weil die Entnahmephase oft 25 bis 35 Jahre dauert. Aber Anleihen und Cash können helfen, die ersten Jahre planbarer zu machen.

Beispielannahmen:

Illustrative Monte-Carlo-Spanne:

Die wichtigste Zahl ist hier nicht der P90-Wert. Entscheidend ist, wie robust das Depot in schwächeren Verläufen bleibt. Kurz vor Rentenbeginn kann ein etwas niedrigerer Median akzeptabel sein, wenn dafür das Risiko eines sehr schlechten Startpunkts sinkt.

Das ist der Unterschied zwischen Vermögensmaximierung und Ruhestandsplanung. In der Aufbauphase zählt vor allem langfristiges Wachstum. Vor der Rente zählt zusätzlich die Frage, wie viel Sicherheit du für den Übergang brauchst.

Phase 4: Entnahme braucht eine andere Allokationslogik

Plausible Bandbreite: 45–60 Prozent Aktien, 25–35 Prozent Anleihen, 10–20 Prozent Cash

In der Entnahmephase ist Allokation kein statisches Tortendiagramm mehr. Sie wird zu einem Liquiditätsproblem: Aus welchem Teil des Vermögens entnimmst du, wenn die Märkte fallen? Wann füllst du Cash wieder auf? Und wie verhinderst du, dass du Aktien nach einem Crash verkaufen musst?

Eine häufig genutzte Logik ist die Bucket-Strategie. Sie teilt das Vermögen gedanklich in drei Töpfe:

Der Vorteil liegt nicht darin, dass Buckets die Rendite magisch erhöhen. Der Vorteil liegt im Verhalten und in der Liquiditätssteuerung. In schwachen Aktienjahren können Entnahmen aus Cash oder defensiveren Anlagen erfolgen. In starken Aktienjahren kann der Cash-Bucket wieder aufgefüllt werden.

Das schützt vor einem der größten Probleme starrer Entnahmeregeln: dem erzwungenen Verkauf von Aktien in schlechten Marktphasen. Genau deshalb sollte die klassische 4-Prozent-Regel nicht mechanisch angewendet werden. Sie ist ein nützlicher historischer Ausgangspunkt, aber keine Garantie für den eigenen Ruhestand.

Auch in der Entnahmephase bleibt eine relevante Aktienquote wichtig. Wer 30 Jahre Ruhestand finanzieren muss, hat weiterhin einen langen Anlagehorizont. Zu viel Cash kann die Kaufkraft gefährden. Zu wenig Cash kann zu Verkäufen im falschen Moment zwingen. Die Kunst liegt in der Balance.

Was viele Allokations-Rechner unterschätzen

Viele Online-Rechner arbeiten mit festen Durchschnittsrenditen. Das ist einfach, aber gefährlich glatt. Eine Allokation mit 6 Prozent erwarteter Rendite sieht in einer linearen Hochrechnung stabil aus. In der Realität kommen Renditen aber nicht gleichmäßig. Gute und schlechte Jahre wechseln sich unregelmäßig ab.

Vier Punkte werden besonders häufig unterschätzt.

Erstens: Cash ohne Zweck kostet Rendite.

Cash ist sinnvoll für Notfälle, geplante Ausgaben und Entnahmen. Als dauerhafter hoher Depotanteil ohne konkreten Zweck kann es den Endwert stark senken. Besonders in langen Sparplänen wird dieser Effekt oft unterschätzt.

Zweitens: Nominalrendite ist nicht Kaufkraft.

Ein Anleihen-ETF mit 3 Prozent erwarteter Rendite klingt stabil. Bei 2,5 Prozent Inflation bleiben real aber nur rund 0,5 Prozent vor Steuern. Für die Lebensplanung zählt nicht der nominale Depotwert, sondern die spätere Kaufkraft.

Drittens: Korrelationen sind nicht stabil.

Aktien und Anleihen entwickeln sich nicht immer gegensätzlich. In manchen Krisen helfen Anleihen stark. In Inflations- und Zinsanstiegsphasen können beide gleichzeitig fallen. Wer mit dauerhaft negativer Korrelation rechnet, plant zu optimistisch.

Viertens: Entnahmen verändern das Risiko.

Ein Depot im Aufbau kann einen Crash aussitzen, solange weiter gespart wird. Ein Depot in der Entnahmephase muss gleichzeitig Auszahlungen leisten. Dadurch wird dieselbe Marktschwankung gefährlicher. Das ist der Kern des Sequence-of-Returns-Risikos.

Eine gute Allokation sollte deshalb nicht nur den erwarteten Endwert zeigen, sondern auch schwache Verläufe. Gerade P10-Werte sind für die Planung wichtig: Sie zeigen, was in ungünstigen, aber nicht extrem unrealistischen Szenarien passieren kann.

So kannst du deine eigene Allokation prüfen

Eine sinnvolle Allokation lässt sich nicht aus dem Alter allein ableiten. Sie entsteht aus deinen konkreten Zahlen: vorhandenes Vermögen, Sparrate, Zeithorizont, geplante Entnahmen, Risikotragfähigkeit und Liquiditätsbedarf.

Eine praktische Prüfung kann in drei Schritten erfolgen.

Gerade der dritte Schritt ist wichtig. Zwei Portfolios können denselben erwarteten Durchschnitt haben, aber sehr unterschiedliche Risiken. Ein Portfolio mit höherem Median kann im schwachen Verlauf schlechter abschneiden. Ein anderes Portfolio kann etwas weniger Rendite erwarten lassen, dafür aber robuster sein.

Monte-Carlo-Simulationen sind dafür kein Orakel. Sie sagen nicht voraus, was passieren wird. Sie zeigen Bandbreiten auf Basis transparenter Annahmen. Das ist weniger bequem als eine einzelne Zielzahl, aber ehrlicher.

Berechne deine Allokation mit deinen eigenen Zahlen

FONDR rechnet deine ETF-Allokation nicht als einzelne Durchschnittszahl, sondern mit 10.000 möglichen Renditeverläufen. Du kannst unter Allokation festlegen, wie deine Beiträge auf ETFs, defensive Bausteine oder Cash verteilt werden, und unter Ziele prüfen, welche Erfolgswahrscheinlichkeit sich daraus ergibt.

Wenn deine aktuelle Allokation nicht zu deinem Ziel passt, wird sichtbar, an welchem Hebel du arbeiten kannst: höhere Sparrate, längerer Zeitraum, geringeres Zielvermögen, andere Entnahmelogik oder eine veränderte Mischung.

Die methodische Grundlage ist auf der Methodik-Seite dokumentiert. Wichtig bleibt: Jede Simulation hängt an ihren Annahmen. Renditen, Volatilitäten, Kosten, Inflation und Steuern können sich ändern. Die Ergebnisse sind deshalb keine Prognose, sondern eine strukturierte Entscheidungshilfe.

Fazit

Die Frage „Wie viel Aktien, wie viel Anleihen, wie viel Cash?“ hat keine pauschale Antwort. Eine gute ETF-Allokation hängt davon ab, wofür das Geld gedacht ist, wie lange es investiert bleiben kann und wie viel Risiko du finanziell und psychologisch tragen kannst.

In der Aufbauphase ist eine sehr hohe Aktienquote oft gut begründbar. In der Lebensmitte können erste defensive Bausteine sinnvoll werden, wenn konkrete Ziele näher rücken. Vor der Rente zählt nicht mehr nur der erwartete Endwert, sondern auch der Schutz vor einem schlechten Start in die Entnahmephase. Im Ruhestand selbst wird Allokation zur Liquiditätssteuerung.

Faustregeln können ein Startpunkt sein. Sie ersetzen aber keine Planung. Wer 70/30, 100 minus Alter oder eine Bucket-Strategie ungeprüft übernimmt, entscheidet am eigentlichen Problem vorbei.

Eine ehrliche Allokation ist kein statisches Verhältnis. Sie ist ein Werkzeug. Sie muss zu deiner Lebensphase passen, zu deinem Liquiditätsbedarf und zu den Risiken, die du wirklich tragen kannst. Erst dann wird aus einer Prozentzahl ein belastbarer Finanzplan.